機(jī)械設(shè)備行業(yè)：2010年下半年的投資策略
發(fā)布日期：2022/11/24 12:01:44
房地產(chǎn)調(diào)控壓低了工程機(jī)械需求4月15日以來，中央連續(xù)出臺(tái)一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下行軌道，成交量萎縮，將在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資金流等各個(gè)層面影響到各個(gè)行業(yè)，與房地產(chǎn)密切相關(guān)的工程機(jī)械產(chǎn)品難免受到不利影響，房地產(chǎn)信貸的嚴(yán)控也將從資金流方面壓低市場(chǎng)對(duì)公司的估值，未來一段時(shí)間工程機(jī)械業(yè)績(jī)?nèi)詫⒘己?，但市?chǎng)對(duì)工程機(jī)械預(yù)期黯淡。
基建FAI仍將發(fā)揮刺激作用，工程機(jī)械繼續(xù)增長(zhǎng)09年FAI增速達(dá)到前所未有的30.5%，工程機(jī)械并未以相應(yīng)的速度增長(zhǎng)。根據(jù)我們的模型計(jì)算，09年的FAI仍將在10年發(fā)揮后續(xù)拉動(dòng)作用，如果10年FAI維持在26%左右，工程機(jī)械在2010年總增長(zhǎng)率可達(dá)到17.4%。1季度工程機(jī)械同比增長(zhǎng)了50%以上，符合我們預(yù)期。但由于房地產(chǎn)調(diào)控的影響，工程機(jī)械未來前景下滑，主流工程機(jī)械公司的2010年動(dòng)態(tài)PE基本都已經(jīng)到達(dá)10-15倍PE，達(dá)到了歷史低位。
混凝土機(jī)械銷售旺盛，但房產(chǎn)調(diào)控降低了混凝土機(jī)械的未來預(yù)期1季度混凝土機(jī)械銷售繼續(xù)高速增長(zhǎng)，4.15-4.17新政嚴(yán)重打擊了房地產(chǎn)的前景，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)混凝土機(jī)械預(yù)期下降。保障性住房的大規(guī)模興建部分地拉動(dòng)混凝土機(jī)械需求，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與商品房的龐大規(guī)模相比，混凝土機(jī)械類公司需要經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間才能擺脫房地產(chǎn)預(yù)期的牽制。
房地產(chǎn)新政影響地方政府地價(jià)收入，進(jìn)而影響到基建投資地方政府33%左右的財(cái)政收入來自于土地出讓金，房地產(chǎn)新政導(dǎo)致地方政府賣地不暢，地方政府收入下降可能制約基建投資資金來源，但中央基建投資可能會(huì)視情況加大基建投入，因此鏟運(yùn)機(jī)械、起重機(jī)械未來前景也將下降，但幅度低于混凝土機(jī)械。
重機(jī)行業(yè)的鑄鍛件保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)刺激了中國(guó)電力需求的快速增長(zhǎng)，低碳能源風(fēng)電、水電、核電事業(yè)發(fā)展起點(diǎn)低，基數(shù)低，增長(zhǎng)快。尤其核電事業(yè)增長(zhǎng)潛力、速度和進(jìn)口替代空間巨大，未來訂單有長(zhǎng)期的保證，我們預(yù)計(jì)重型鑄鍛件設(shè)備仍將保持年均20%-30%的增長(zhǎng)速度。冶金重機(jī)行業(yè)受*壓縮落后產(chǎn)能影響處于回落調(diào)整期。
機(jī)床行業(yè)已經(jīng)度過低谷期機(jī)床業(yè)是其他機(jī)械行業(yè)的上游行業(yè)，相對(duì)滯后。2010年1季度中小型機(jī)床有了爆發(fā)性的增長(zhǎng)，在機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，我們有理由相信機(jī)床行業(yè)已經(jīng)度過低谷，進(jìn)入到復(fù)蘇通道。
機(jī)械行業(yè)：未來向“一輕一重”領(lǐng)域轉(zhuǎn)折
證券行業(yè)認(rèn)為，2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的固定資產(chǎn)投資增速的反彈，在2010年難以為繼，出口尚處在復(fù)蘇之中，而從2003年以來機(jī)械行業(yè)自身的產(chǎn)能高速擴(kuò)張導(dǎo)致多數(shù)子行業(yè)供給大幅增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性變化的趨勢(shì)在所難免。
在這種形勢(shì)下，證券建議機(jī)械行業(yè)投資策略分兩條主線：重大裝備制造業(yè)和新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。重大裝備制造業(yè)中選擇具有壟斷優(yōu)勢(shì)，同時(shí)處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中的龍頭企業(yè)，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中選擇輕資產(chǎn)，同時(shí)具有高技術(shù)和高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)性企業(yè)。
大型鑄鍛件是重大裝備制造業(yè)的基石。核電、風(fēng)電設(shè)備對(duì)大型鑄鍛件需求較為旺盛，國(guó)際市場(chǎng)也有潛力，可望成為重裝行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的新增長(zhǎng)點(diǎn)。未來2-3年大型鑄鍛件的市場(chǎng)規(guī)模約在300-400億元，重點(diǎn)推薦中國(guó)一重和二重重裝。
高鐵建設(shè)拉動(dòng)設(shè)備需求，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資進(jìn)入高峰期，動(dòng)車組需求空間巨大，車輛設(shè)備等隨之攀升。非公經(jīng)濟(jì)36條也為民間資金介入打開了通道，使后續(xù)的規(guī)劃擴(kuò)展有了潛在資金的支持。重點(diǎn)推薦中國(guó)南車和中國(guó)北車。
輕資產(chǎn)、高技術(shù)、高增長(zhǎng)為特點(diǎn)的新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)潛力巨大。我國(guó)裝備制造業(yè)正處在升級(jí)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，自主創(chuàng)新是獲得持續(xù)發(fā)展動(dòng)力途徑，擁有高技術(shù)、具備高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)機(jī)會(huì)較大。
